【证券之星编者按】第三批自贸区申报筹备工作已经开启,多方采访了解到,目前西安、武汉以及兰州都在积极争取进入第三批自贸区行列,其中陕西和湖北省已经完成自贸区的建设方案并上报国家层面,甘肃省则希望定位西北产业聚集的战略平台,在申报路上后来居上。(股市有风险，投资需谨慎，文中提及个股仅供参考，不做为买卖建议。)

　　第三批自贸区申报筹备工作已经开启,多方采访了解到,目前西安、武汉以及兰州都在积极争取进入第三批自贸区行列,其中陕西和湖北省已经完成自贸区的建设方案并上报国家层面,甘肃省则希望定位西北产业聚集的战略平台,在申报路上后来居上。

　　第三批自贸区申报筹备工作已经开启,多方采访了解到,目前西安、武汉以及兰州都在积极争取进入第三批自贸区行列,其中陕西和湖北省已经完成自贸区的建设方案并上报国家层面,甘肃省则希望定位西北产业聚集的战略平台,在申报路上后来居上。

　　陕西省发改委官员表示,该省正加紧筹备西安自由贸易园区的相关工作,目前方案在范围上涵盖西安国际港务区、西咸新区空港新城和西安高新区三大板块。“陆港和空港形成互补,加上高新区有像三星电子这样的电子信息项目,所以基础条件好的电子信息产业可以利用铁路货运、航空运输更好地将西安自贸区优势显现出来”,上述陕西省发改委人士解释。

　　据了解,西安自贸区建设方案已经上报至国家层面,接下来将根据部委、国家层面的意见进行一系列的修改及完善。目前的定位是丝绸之路经济带上向西开放的枢纽,通过自身的装备制造、电子信息产业与沿线国家进行能源原材料贸易及物流往来等。从上述涵盖范围看,被纳入自贸区范围的三个区域均有综合保税区提供支持。

　　值得注意的是,同在丝绸之路经济带上的甘肃省也正酝酿打造向西开放自贸区。甘肃省政府人士称,该省将依托兰州新区为核心区申报自贸区,目前申报方案正在加紧制定中。其中武威保税区和兰州新区综合保税区主要作为生产加工基地,打造西北产业聚集的战略平台。

　　位于中部的武汉也在积极争取成为第三批的内陆自贸区。湖北省发改委官员介绍,将依托长江黄金水道,整合东湖综合保税区、东西湖保税物流中心、武汉开发区出口加工区和阳逻港,形成湖北特色的自贸区。目前建设方案已经上报至国务院。(阿思达克通讯社)

　　公司公告称拟以发行股份及支付现金方式购买控股股东海航商业持有的兴正元购物中心67.59%股权和兴正元地产持有的骡马市步行街房产,交易价格分别为11.03亿元和7.6亿元,其中向海航商业以现金方式支付为6亿元,以发行股份方式支付为5.03亿元,发行1.09亿股;向兴正元地产以现金方式支付3.8亿元,以发行股份方式支付3.8亿元,发行8207.34万股;同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额预计不超过6.2亿元,发行数量1.49亿股,配套资金将用于支付本次交易的现金对价。本次发行股票购买资产价格为4.63元/股,配套资金发行价格则不低于4.17元/股。本次交易完成后,西安民生将持有兴正元购物中心100%股权和兴正元地产持有的骡马市步行街房产。

　　控股股东履行承诺:14年6月控股股东海航商业承诺未来商业百货和超市业务的发展以西安民生为主,并将西安民生作为整合海航商业下属商业百货和超市业务资源的唯一主体,2017年12月31日前,海航商业将启动满足注入条件的商业资产。其中就包括此次公司收购的西安兴正元购物中心(13年公司曾收购其32.41%股权),因此此次资产注入是控股股东开启履行承诺的重要一步,当然此次收购也解决了海航商业子公司兴正元购物中心与西安民生的同业竞争问题。

　　收购提升公司核心竞争力:此次收购的兴正元购物中心地处西安市钟楼核心商圈骡马市商业步行街,是一座以购物为主,集餐饮、娱乐、休闲、服务为一体的商业综合体。兴正元购物中心经营物业建筑面积88818.52平方米,其中自有物业建筑面积70022.44平方米,租赁物业建筑面积18796.07平方米。2012年、2013年及今年上半年营业收入分别为8.94亿、9.60亿和4.38亿元,净利润分别为688.39万、2689.48万和1453.2万元。交易对手承诺,兴正元购物中心2014年度、2015年度及2016年度的预测净利润数分别为3404.51万元、4364.86万元和5796.46万元。本次收购另一标的骡马市步行街房产,乃兴正元购物中心向兴正元租赁的部分房产,收购后公司将自持该房产。交易对手承诺,2016年12月31日骡马市步行街房产价值不低于本次交易价7.6亿元。公司作为陕西省规模最大的百货龙头之一,通过此次收购公司将在西安钟楼商圈内拥有一家自有物业的百货门店,经营三家百货门店,总营业面积达11.49万平方米,较交易前增加117.20%,在大幅扩大百货业务的经营面积背景下,有着丰富百货管理经验的公司可以更加有效的提高公司在西安钟楼商圈的竞争力,并且有着业绩承诺有望助推公司未来业绩的提速。 公司财务费用有待改善:近年来随着百货和超市竞争加剧,公司营业收入增速明显放缓,其中14年上半年营业增速仅为2.84%,综合毛利率有所提升,2012-2014年上半年综合毛利率分别为23.62%、24.4%和24.55%。但净利润增速下滑明显,2013年和2014年上半年净利润同比下降6.3%和9.18%,这主要是公司财务费用增长尤为明显,截止2014年上半年公司财务支出已高达9220万元,是当期净利润的260%。本次收购公司实际仍将支出3.6亿元,这对目前负债率已高达74.67%的公司来说,财务费用将进一步侵蚀公司利润。

　　投资建议:公司本次收购标的资产优良,且已经度过了市场培育期,这将为公司未来业绩增长奠定了基础,且公司有着丰富资源的大股东资产注入承诺预期,但公司负债率偏高,未来发展仍将看公司治理。我们预计2014-2016年EPS分别为0.11元、0.14元和0.16元,对应PE分别为40X、32X和28X,我们首次给予“审慎推荐”评级

　　公司的是西北地区唯一一家旅游类国有控股上市公司，主导产业是旅游及旅游服务业，主营饭店经营与管理，餐饮服务，旅游产品开发、销售；旅游景区、景点开发；房地产开发与经营等相关业务。公司大刀阔斧地调整以住为主的经营结构，构筑了以旅游为主导产业，以景区、景点建设重点，吃、住、行、游、购、娱综合服务的全新经营格局。新(扩)建了四个总面积达一万多平方米的餐饮特色店。公司抓住文物古迹和自然风光两大旅游主题，投资开发了西安明城墙、洽川黄河湿地风景区、太平峪流水山庄等大型旅游景区，公司实施优化产业结构战略迈出了实质性步伐。

　　研究机构：国泰君安证券分析师：王浩,吕娟,黄琨撰写日期：2014-12-09

　　首次覆盖,给予增持评级。预测公司2014-16年EPS分别为0.25、0.29、0.36元。参考煤化工设备行业相关5家可比上市公司估值水平,考虑公司未来国企改革的预期,未来具备良好的发展前景,综合PE 和PB 两种估值方法,我们取两者均值给予目标价为11.57元,给予增持评级。

　　与众不同的认识:市场认为,公司主业受经济环境和宏观调控影响,出现盈利下滑。我们认为,公司将积极推进两个转变的发展战略,深入挖掘市场需求,积极响应宏观经济调整、产业转型升级带来的市场形势和客户需求变化。另一方面,公司将抓住国企改革机遇,贯彻创新驱动发展战略,进一步提升公司能量转换装备研发能力、核心装备制造能力、系统集成和系统服务的能力,向新型能源、节能环保等更广泛的流程工业领域拓展。

　　在手现金充裕,期待国企改革深化加速。公司目前现金市值比高达46%,远高于同类相关国企。随着新一轮国企改革拉开序幕,在2015年国资改革全面推进和落地的实质阶段,我们认为市值现金含量高的国企便于更为灵活的改革并具有更好的发展前景。另外,公司2010-13年平均股利支付率达67%,远高于A 股过去4年间31%的平均分红率,我们预计偏好于高分红率的海外资金将越来越多进入A 股,而陕鼓动力无疑是优选标的。

　　两个转变促公司转型升级。公司贯彻两个转变发展战略,积极调整业务结构。截至2014年上半年,能源基础设施服务由2010年的0.12%提高至12.5%。业务结构的转变表明业务转型已初见成效,有望带动业绩增长。

　　公司是甘肃省最大的商业流通企业，也是全国百家大型商业零售企业之一，其主要经济指标列全国百家大型零售业前五十位。公司现辖亚欧、民百、兰百三大商场和餐饮娱乐分公司、仓储分公司等子、分公司。目前，公司已发展成为集内外贸一体、科工贸结合、多元化规模发展的大型商贸企业。

　　公司是西北地区最大的啤酒及啤酒原料生产企业，是甘肃省最早设立的股份制企业之一，同时也是目前兰州市属企业唯一一家国内A股上市公司，生产的“黄河”啤酒在甘肃市场占有率高达75%，拥有西北市场三分之一的份额。主营啤酒、饮料、大麦、麦芽、饲草的生产、加工和公司产品销售。2002年2月，黄河啤酒商标被国家工商总局认定为中国驰名商标，成为国内啤酒行业继青岛、燕京之后的第三件驰名商标，甘肃省工业消费品领域唯一一件驰名商标。

　　公司是“武汉中国光谷”的开发业主，主要从事科技工业园、烟气脱硫和环保电力的建设、开发及运营。科技园开发建设方面，公司将努力提高产业招商能力，加强与各级政府职能部门的衔接，提升在软件新城、生物医药园等主题产业建设项目和招商及运营方面的经验，快速提高产业的凝聚力，将产业招商能力打造成公司核心竟争力；在确保烟气脱硫BOOM项目稳定生产的同时，跟踪环保行业先进技术，拓宽产业化的渠道，争取环保产业的可持续发展；做好发电工程项目运营、设备日常维护保养，继续推进与义马煤业集团股份有限公司合作事宜，积极寻求各级政府的政策支持。公司多次被评为“武汉市工业企业五十强”、“湖北省工业企业百强”和“AAA资信企业”。

　　大股东增持股份:公司昨日公告,大股东武汉商联于2014年12月2日至12月11日期间,累计通过深圳证券交易所增持公司股份507.72万股,占公司总股本的1%。

　　增持完成后,大股东持股25.02%。大股东表示,基于对公司的企业价值和发展前景的信心,自首次增持日起12个月内,计划增持股份比例不超过2%。

　　武广股权回收推动14年归属净利润高增长:1-3Q14公司实现营业收入124.10亿元,同比增长1.23%,增速较去年同期下降12.98个百分点;实现归属于上市公司股东的净利润4.85亿元,增速高达41.96%,显著快于营收增速,这主要是由于公司在报告期内收回了武汉广场少数股权,增厚业绩。剔除少数股权的影响,1-3Q14公司净利润增长9.69%,好于预期,营业利润率提升了0.32个百分点,净利率提升了0.30个百分点,摊薄EPS0.96元。

　　推出限制性股票激励计划,覆盖对象范围大、激励力度强,有望激发公司经营活力:该计划的激励对象包括董事、高级管理人员、其他核心骨干人员241人,覆盖范围大。计划拟向激励对象授予不超过2495.2万股的限制性股票数量,占公司总股本的4.92%,授予价格为6.80元/股,该价格不及目前二级市场价格的50%,对管理层及骨干人员有充分的激励动力。

　　解锁条件与业绩挂钩,15年业绩增长有看点:(1)激励计划有效期包括2年锁定期和3年解锁期。激励对象在三个解锁期内每次可申请解锁的上限为分别为激励计划获授限制性股票数量的33%、33%和34%,实际可解锁数量与激励对象上一年度绩效评价结果挂钩。(2)核心业绩条件为15年扣非归属净利润增速不低于18%,扣非加权平均净资产收益率不低于18%;16-17年,扣非归属净利润增与扣非加权平均净资产收益率保持正增长;15-17年两个指标都不低于同行业可比公司50分位值,并且主营业务收入占营业总收入90%以上。我们认为,通过激励方案,将管理层利益与公司业绩挂钩,使管理层与股东利益趋于一致,有利于公司经营潜力的释放。

　　继续聚焦购物中心业态:公司11年以后开业的国广二期、十堰人商、仙桃购物中心皆为大体量(10万平米以上)的购物中心。今年下半年武商黄石购物中心、青山众圆广场也已开业。未来公司还有老河口武商红河谷购物广场、武商荆门购物中心两个自建购物中心项目,两者的建筑面积分别约为4.7、22.6万平方米,预计将先后在2015年、2017开业。公司发展购物中心以自有物业为主,目前公司除亚贸广场、建二商场、襄阳购物中心为租赁外,其余都是自有物业,商业物业价值巨大。

　　盈利预测:我们认为武广股权回收将显著增厚公司年度业绩,公司也是国企改革受益标的,激励方案的推出有助于提升公司未来的成长性。我们预测公司14-15年EPS分别为1.23元、1.45元,对应PE为13倍、11倍,低于行业平均水平,维持“增持”评级,建议投资者关注。另外,激励方案还需监管层、股东大会的审批。

　　风险提示:宏观经济、消费低迷;其他电商分流;渠道竞争加剧;新增门店的培育期超预期;定增审批风险等。

转载请注明出处。